भारत में शेयर बाजार को नियंत्रित करने वाले कानून।

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शेयर बाजार को एक सार्वजनिक बाजार के रूप में संदर्भित किया जाता है जो सार्वजनिक रूप से आयोजित कंपनी के शेयरों की खरीद, बिक्री और जारी करने को प्रोत्साहित करता है।।

यह एक ऐसा मंच है जो इस तरह के लेनदेन में निवेशकों को शामिल करके वित्तीय साधनों में व्यापार की सुविधा प्रदान करता है।

स्टॉक एक पंजीकृत कंपनी में आंशिक स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं और इसलिए, एक शेयर बाजार एक ऐसा स्थान है जहां कोई ऐसी संपत्ति के स्वामित्व को खरीद और बेच सकता है।

शेयर बाजार द्वारा पूरा किया जाने वाला उद्देश्य द्विपक्षीय है और बाजार को नियंत्रित करने वाले नियामक ढांचे का आधार बनता है।

शेयर बाजार का उद्देश्य क्या है ?

1 : शेयर बाजार का पहला उद्देश्य कंपनियों की पूंजी की जरूरतों को पूरा करना है।

आम जनता से पूंजी जुटाकर, कंपनियां विस्तार और विकास गतिविधियों को शुरू कर सकती हैं।

यह उधार लेने की तुलना में पूंजी प्राप्त करने का एक अधिक व्यवहार्य स्रोत है क्योंकि यह ऋण लेने से बचता है।

2 : शेयर बाजार निवेशकों को सार्वजनिक कंपनियों में मुनाफे का हिस्सा हासिल करने का अवसर प्रदान करता है।

निवेशक या तो अपने शेयरों को बढ़ी हुई कीमत पर बेचकर या नियमित लाभांश अर्जित करके मुनाफा कमा सकते हैं।

शेयर बाज़ार में ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म

आम तौर पर, उक्त ट्रेडिंग एक इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के माध्यम से नियमों के एक परिभाषित सेट के तहत आयोजित की जाती है।

भारत में शेयर बाजार मुख्य रूप से दो स्टॉक एक्सचेंजों, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (बाद में बीएसई कहा जाता है) और नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (बाद में एनएसई कहा जाता है) द्वारा शासित होता है।

कंपनियां पहली बार अपने शेयरों को IPO के जरिए स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध करती हैं।

निवेशक इन शेयरों में द्वितीयक बाजार के माध्यम से व्यापार कर सकते हैं, शेयर बाजार के प्रदर्शन की गणना करने के लिए विभिन्न सूचकांक तैयार किए गए हैं।

सूचकांक बाजार के प्रदर्शन या बाजार के भीतर एक क्षेत्र में पूरी तरह से प्रदर्शन के संकेतक के रूप में कार्य करता है, भारतीय शेयर बाजार में दो प्रमुख सूचकांक सेंसेक्स और निफ्टी हैं।

SENSEX इक्विटी के लिए सबसे पुराना बाजार सूचकांक है, जिसमें BSE में सूचीबद्ध शीर्ष 30 कंपनियों के शेयर शामिल हैं, इसी तरह, निफ्टी में NSE पर सूचीबद्ध शीर्ष 50 शेयर शामिल हैं।

शेयर बाजार से संबंधित नियामक ढांचा

शेयर बाजार वित्तीय क्षेत्र में एक प्रमुख खिलाड़ी है जो छोटी और बड़ी दोनों कंपनियों का गठन करता है।

इसलिए, बाजारों को विनियमित करने के लिए यह पर्याप्त हो जाता है ताकि यह कॉर्पोरेट क्षेत्र और निवेशकों दोनों के हितों की सेवा कर सके।

इसके अलावा, शेयर बाजार भी जनता के बड़े हित के नुकसान के संपर्क में है, इस प्रकार, निवेशकों की सुरक्षा और खुले बाजारों में कॉर्पोरेट स्वामित्व के उचित आदान-प्रदान को सुनिश्चित करने के लिए कई कानून स्थापित किए गए हैं।

भारत में प्रतिभूति बाजार को नियंत्रित करने वाले कुछ प्रमुख क़ानून और नियम हैं:

प्रतिभूति अनुबंध (विनियमन) अधिनियम, 1956

Securities Contracts (Regulation) Act, 1956 को (बाद में SCRA कहा जाता है) और संबंधित प्रतिभूति अनुबंध (विनियमन) नियम 1957 को स्टॉक एक्सचेंजों और ऐसी प्रतिभूतियों में लेनदेन को विनियमित करने के उद्देश्य से तैयार किया गया था ताकि उनमें अवांछित अटकलों को रोका जा सके।

अधिनियम स्टॉक डीलरों के लाइसेंस के माध्यम से स्टॉक एक्सचेंजों की सीमा के बाहर प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री को विनियमित करने का भी प्रयास करता है।

अधिनियम प्रतिभूतियों से संबंधित विभिन्न शर्तों को रेखांकित करता है और स्टॉक एक्सचेंजों के लिए केंद्र सरकार/सेबी द्वारा मान्यता प्राप्त करने के लिए विस्तृत प्रक्रिया स्थापित करता है।

कंपनियों की प्रतिभूतियों को सूचीबद्ध करने की प्रक्रिया और निवेशकों की ओर से प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री से संबंधित लेनदेन।

यह प्रतिभूतियों में व्यापार के सभी पहलुओं पर प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष नियंत्रण प्रदान करता है, मोटे तौर पर, केंद्र सरकार के पास नियामक क्षेत्राधिकार है।

• स्टॉक एक्सचेंजों का विनियमन और पर्यवेक्षण

• प्रतिभूतियों में अनुबंध

• स्टॉक एक्सचेंजों पर प्रतिभूतियों की लिस्टिंग

शेयर बाजार को विनियमित करने में अधिनियम की बेहतर समझ के लिए, अधिनियम के प्रासंगिक प्रावधानों का विश्लेषण करना उचित है।

स्टॉक एक्सचेंजों की मान्यता

अधिनियम से जुड़े जोखिमों को कम करने के लिए केवल मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंजों पर प्रतिभूतियों का व्यापार करने की आवश्यकता पर जोर देता है।

SCRA की धारा 3

SCRA की धारा 3 के अनुसार, मान्यता प्राप्त होने के इच्छुक प्रत्येक स्टॉक एक्सचेंज को केंद्र सरकार के समक्ष एक आवेदन प्रस्तुत करना होता है।

आवेदन के साथ, अनुबंधों के विनियमन और नियंत्रण के लिए स्टॉक एक्सचेंज के उप-नियमों और स्टॉक एक्सचेंज के गठन के लिए सामान्य रूप से संबंधित नियमों की एक प्रति भी प्रस्तुत की जानी चाहिए।

अधिनियम की धारा 4

अधिनियम की धारा 4 स्टॉक एक्सचेंज को ऐसी मान्यता प्रदान करने से संबंधित है, यदि केंद्र सरकार विस्तृत जांच करने के बाद संतुष्ट है कि स्टॉक एक्सचेंज सरकार की सभी आवश्यकताओं का पालन करने के लिए तैयार है।

स्टॉक एक्सचेंज के सभी नियम और उप-नियम निवेशकों के हितों के अनुरूप हैं और में हैं उचित व्यवहार के लिए विनियोजित शर्तों के अनुरूप, तो केंद्र सरकार स्टॉक एक्सचेंज को मान्यता प्रदान कर सकती है।

हालाँकि, सरकार स्टॉक एक्सचेंज को मान्यता देने से पहले कुछ शर्तें लगा सकती है जैसे सदस्यता के लिए योग्यता, स्टॉक एक्सचेंज द्वारा अनुबंधों को दर्ज करने का तरीका आदि।

SCRA की धारा 19

एससीआरए की धारा 19 स्पष्ट रूप से निर्दिष्ट करती है कि केवल मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज ही शेयर बाजार में काम करेंगे और कोई भी व्यक्ति गैर-मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज के साथ व्यापार या अनुबंध में प्रवेश करना प्रतिबंधित है।

अधिनियम में स्टॉक एक्सचेंज को दी गई मान्यता को वापस लेने के प्रावधान भी शामिल हैं।

अधिनियम की धारा 5

अधिनियम की धारा 5 के अनुसार, यदि केंद्र सरकार की राय है कि एक स्टॉक एक्सचेंज व्यापार या सार्वजनिक हित को कम कर रहा है, तो सरकार स्टॉक एक्सचेंज को दी गई मान्यता को नोटिस देकर और प्रदान करके वापस ले लेगी।

Corporatisation and demutualisation(निगमीकरण और विमुद्रीकरण)

NCRA की धारा 4ए

NCRA की धारा 4ए प्रत्येक मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज के लिए निगमीकृत और डीम्युचुअलाइज्ड होना अनिवार्य बनाती है, जहां तक ​​निगमीकरण का संबंध है।

अधिनियम की धारा 2(एए)

अधिनियम की धारा 2(एए) निगमीकरण को एक मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज के उत्तराधिकार के लिए परिभाषित करती है जो व्यक्तियों या समाज का एक अन्य स्टॉक एक्सचेंज है जो प्रतिभूतियों के व्यवहार में सहायता, विनियमन और नियंत्रण के लिए एक निगमित कंपनी है।

धारा 2(एबी)

धारा 2(एबी) विमुद्रीकरण को स्वीकृत योजना के अनुसार मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज के सदस्यों के व्यापार अधिकारों से स्वामित्व और प्रबंधन को अलग करने के रूप में परिभाषित करता है।

अधिनियम की धारा 4बी

अधिनियम की धारा 4बी निगमीकरण और विमुद्रीकरण की प्रक्रिया निर्धारित करती है।

इसमें कहा गया है कि धारा 4ए के अनुसार सभी मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंजों को इसके अनुमोदन के लिए भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (बाद में सेबी कहा जाता है) को निगमीकरण और विमुद्रीकरण के लिए एक योजना प्रस्तुत करनी चाहिए।

इसके बाद, यदि सेबी संतुष्ट है कि यह योजना व्यापारिक हित के साथ-साथ सार्वजनिक हित के अनुकूल है तो ऐसी योजना सेबी द्वारा आधिकारिक राजपत्र में और मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज द्वारा दो दैनिक समाचार पत्रों में प्रकाशित की जाएगी।

लेकिन अगर सेबी की राय है कि यह योजना जनहित के लिए हानिकारक है तो वह इस योजना को अस्वीकार कर सकता है और संबंधित स्टॉक एक्सचेंज को सुनवाई का अवसर प्रदान करने के बाद इसे राजपत्र में अधिसूचित कर सकता है।

इसके अलावा, सेबी, योजना को मंजूरी देते समय, मतदान के अधिकार को प्रतिबंधित करने और शेयरधारकों द्वारा प्रतिनिधियों को नियुक्त करने की शक्ति जैसे आवश्यक प्रतिबंध लागू करने के लिए सशक्त है, जो संबंधित स्टॉक एक्सचेंज आदि के स्टॉक ब्रोकर भी हैं।

प्रत्येक मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज, नए के माध्यम से जनता को इक्विटी शेयरों का निर्गम, यह सुनिश्चित करना चाहिए कि 12 महीने की अवधि के भीतर व्यापारिक अधिकार रखने वाले शेयरधारकों के अलावा उसकी इक्विटी शेयर पूंजी का कम से कम 51 प्रतिशत जनता के पास है।

लिस्टिंग और डीलिस्टिंग (Listing and delisting)

लिस्टिंग से तात्पर्य स्टॉक एक्सचेंज में ट्रेडिंग के लिए प्रतिभूतियों के प्रवेश से है, जनता को शेयर या डिबेंचर जारी करने की इच्छुक प्रत्येक पब्लिक लिमिटेड कंपनी को किसी मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध होना चाहिए।

स्टॉक एक्सचेंज में प्रतिभूतियों को सूचीबद्ध करके, कंपनियों को पूंजी जुटाने का विशेष विशेषाधिकार प्रदान किया जाता है, लेकिन अपनी प्रतिभूतियों को सूचीबद्ध करने से पहले, कंपनियों को स्टॉक एक्सचेंज की निर्धारित आवश्यकताओं का पालन करना आवश्यक है।

लिस्टिंग संबंधित कंपनी, निवेशकों और जनता को बड़े पैमाने पर कई लाभ प्रदान करती है क्योंकि यह धन की आसान पहुंच सुनिश्चित करती है, प्रतिभूतियों को तरलता प्रदान करती है, व्यापार का प्रभावी नियंत्रण और पर्यवेक्षण आदि।

SCRA की धारा 21

एससीआरए की धारा 21 किसी भी ऐसे व्यक्ति के लिए अनिवार्य बनाती है, जो किसी मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज में आवेदन के माध्यम से अपनी प्रतिभूतियों को सूचीबद्ध कराना चाहता है, उस स्टॉक एक्सचेंज के साथ लिस्टिंग समझौते की सभी शर्तों का पालन करना।

इस प्रकार, जारीकर्ता कंपनी लिस्टिंग समझौते की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए बाध्य है।

एससीआरआर का नियम 19 दस्तावेजों और अन्य विवरणों की सूची बताता है जो अपनी प्रतिभूतियों को सूचीबद्ध करने के लिए आवेदन करते समय मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज को प्रस्तुत करने के लिए आवश्यक हैं।

जहां तक ​​डीलिस्टिंग का संबंध है, यह मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज से प्रतिभूतियों को स्थायी रूप से हटाना है।

डीलिस्टिंग तब की जा सकती है जब कंपनी संबंधित प्राधिकरण की आवश्यकताओं का पालन करने में विफल रही हो, या कंपनी ने लंबे समय तक ट्रेडिंग नहीं देखी हो या कंपनी स्वेच्छा से मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज से डीलिस्ट होना चाहती हो, इसलिए, डीलिस्टिंग को दो प्रकारों में वर्गीकृत किया जा सकता है।

अनिवार्य रूप से हटाना (Compulsory delisting)

अनिवार्य डीलिस्टिंग से तात्पर्य मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज से प्रतिभूतियों की स्थायी रूप से डीलिस्टिंग को संबंधित प्राधिकरण द्वारा अधिसूचित पूर्व-शर्तों का पालन नहीं करने के लिए स्टॉक एक्सचेंज के इशारे पर दंडात्मक उपाय के रूप में करना है।

SCRA की धारा 21ए

एससीआरए की धारा 21ए मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज को अधिनियम के तहत निर्धारित किसी भी आधार पर किसी भी मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज से प्रतिभूतियों को डीलिस्ट करने का अधिकार देती है।

बशर्ते कि कंपनी को सुनवाई का उचित अवसर दिया गया हो।

SCRA का नियम 21

एससीआरआर का नियम 21 विभिन्न आधारों को निर्धारित करता है जो किसी कंपनी की प्रतिभूतियों को असूचीबद्ध करने के लिए जिम्मेदार होते हैं।

लिस्टिंग समझौते का पालन न करने, 6 महीने से अधिक के लिए व्यापार का निलंबन, 3 साल के लिए लगातार नुकसान, पिछले 3 वर्षों के दौरान कम व्यापार।

सार्वजनिक होल्डिंग का प्रतिशत आवश्यक न्यूनतम मानकों से कम आदि जैसे आधारों को इस प्रावधान में शामिल किया गया है।

इसके अलावा, सेबी (इक्विटी शेयरों को असूचीबद्ध करना) विनियम 2009 प्रतिभूतियों को असूचीबद्ध करने के लिए एक विस्तृत प्रक्रिया स्थापित करने का प्रयास करता है।

इसमें कहा गया है कि शुरू में, मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज का एक पैनल, प्रतिभूतियों को असूचीबद्ध करने का निर्णय लेने के बाद, पीड़ित व्यक्तियों द्वारा प्रतिनिधित्व आमंत्रित करने के लिए एक सार्वजनिक नोटिस जारी करेगा।

डीलिस्टिंग आदेश पारित करने और उसी के सार्वजनिक नोटिस जारी करने के बाद, एक स्वतंत्र मूल्यांकनकर्ता नियुक्त किया जाएगा जो शेयरों के उचित मूल्य का निर्धारण करेगा और अंत में, प्रमोटरों द्वारा उचित मूल्य पर शेयरों का अधिग्रहण किया जाएगा।

स्वैच्छिक डीलिस्टिंग

स्वैच्छिक डीलिस्टिंग का तात्पर्य कंपनी की इच्छा पर मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज से प्रतिभूतियों की स्थायी रूप से असूचीबद्धता से है।

इस तरह की डीलिस्टिंग बड़े पैमाने पर तब होती है जब विलय या समामेलन होता है या शेयरों के गैर-प्रदर्शन के कारण होता है।

सेबी विनियमन 2009 स्वैच्छिक असूचीबद्धता के माध्यम से प्रतिभूतियों को असूचीबद्ध करने की पूरी प्रक्रिया को स्थापित करता है।

प्रारंभ में, कंपनी को कंपनी की आम बैठक में एक विशेष प्रस्ताव के माध्यम से प्रतिभूतियों को असूचीबद्ध करने से पहले शेयरधारकों की पूर्व स्वीकृति प्राप्त करने की आवश्यकता होती है।

शेयरधारकों को एक निकास विकल्प भी दिया जाएगा जिससे सभी शेयरधारकों को उनके द्वारा किए गए निवेश से बाहर निकलने का अवसर मिलेगा।

इसके बाद, कंपनी या कंपनी के प्रमोटर एक प्रस्ताव देंगे, जिस पर वे शेयरधारकों द्वारा रखे गए शेयरों को हासिल करने के लिए तैयार हैं और फिर बोली लगाने वाले शेयरों को आत्मसमर्पण करने की अपनी कीमत तय करते हैं।

कट ऑफ कीमत तब कंपनी द्वारा निवेश बैंकरों और विलय करने वाले बैंकरों की मदद से तय की जाएगी।

यदि अंत में, शेयरधारक कट ऑफ मूल्य के लिए सहमत होते हैं, तो कंपनी न्यूनतम 90 प्रतिशत शेयरों का अधिग्रहण करेगी और विशेष संकल्प के 1 वर्ष के भीतर स्टॉक एक्सचेंज में अंतिम आवेदन किया जाएगा, अन्यथा, संपूर्ण डीलिस्टिंग विफल।

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